名家觀點/證所稅的情緒效果

2013年諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller指出:「投資人做成投資決策時的情緒狀態,

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,是造成市場多頭最重要的因素之一。」可見資本市場的價格及交易穩定性,

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,深受投資人情緒影響。
在「租稅正義」的良善立意下,

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,由財政部草擬,

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,立法院於101年7月通過相關法案,

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,開徵證所稅。財政部開徵時推出了兩階段辦法:在第一階段(102至103年)採「設算所得」與「核實課稅」雙軌制,其中,「設算所得」是以大盤指數超過8,500點為起徵點,而「核實課稅」則是針對特定四類投資人進行課稅;第二階段(104年之後)則是對特定五類投資人全面實施「核實課稅」。
102年4月,由於證所稅設計不嚴謹,造成投資人的恐慌心態,使得股市成交量顯著萎縮,證券交易稅短收,且國內資金大量外流,監察院於是發文糾正行政院與財政部。嗣後立法院通過證所稅修正法案,取消了8,500點的條件式課徵規定,改採對特定四類投資人採核實課稅。且於104年起,就股票出售超過10億元之金額部分,另行設算課徵0.1%所得稅,或核實課稅(俗稱大戶條款)。
如前所述,投資人情緒一直是影響資本市場最重要的因素之一。日前由於大戶條款實施在即,市場不安情緒再度升高。但財政部指出,證所稅及大戶條款並不是造成股市成交量與市值萎縮的主要因素,因為:「大戶條款還未實施,根本連一滴血都沒抽到,不過是一個針筒而已,市場是得了白袍症。」然而白袍症的存在,正顯示投資人的預期心理,是影響資本市場的重要因素。
證所稅的不確定性,讓投資人對於市場未來的變化存有疑慮,也間接造成我國資本市場的成交金額在開徵證所後顯著下降。自民國96年起至101年間,台股交易量的日均值為1,360億元,在立院宣讀開徵證稅後至今,日均值降至980億元,萎縮近三成。
另外,證所稅法的不確定性也對資金需求者帶來一定程度的衝擊,自民國102年證所稅開徵後,102年和103年(第3季止)的興櫃登錄家數顯著下降,這將對我國未來IPO市場造成影響。
由此可推論,證所稅帶來的不確定性,對我國以散戶為主的資本市場造成的衝擊極為顯著。台灣證券市場中,自然人所占的比重為六成,是以小散戶為主的市場。自然人和散戶的交易行為,尤其容易受到心理因素的影響。
在「租稅正義」的架構下,財政部無非希望透過證所稅的開徵而有更多的稅收。然而,證所稅造成市場投資人的退縮,稅收不增反減。以民國96年到100年的平均年證券交易稅1,048億元為基準,101年證交稅短收332億元,102年則短收了338億元。而102年度個人證所稅才入帳24億元。
台灣的資本市場還面臨鄰近國家的強烈競爭。與鄰近國家相比,台灣股市千分之三的證交稅已相對較高。新加坡、香港和中國大陸沒有徵收證交稅與證所稅,只有課徵印花稅,且稅率在千分之二以下。台灣的證交稅明顯較高,且只對賣方課徵,其實已隱含了證所稅。財政部開徵證所稅並沒有配套調降證交稅,造成投資人的稅負上升,直接影響資本市場的國際競爭力。
租稅正義是我們應該共同努力的目標,然而穩定的資本市場發展更是台灣人民所樂見。政府追求租稅正義時,仍應審慎考慮台灣資本市場特殊的投資人結構所造成的情緒效果,證所稅的稽徵成本與效益,以及台灣市場與鄰近國家地區市場的比較優勢等問題。(作者是政治大學財務管理學系教授),

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