薩夫特專欄／ECB購債計畫…只做半套

歐元區正面臨流動性陷阱和衰退與通縮的雙重威脅，嘉義市3代冰園「白雪冰」 傳統好滋味，如果歐元區和其他主要經濟體一樣，過去新移民想入籍…身分證得花3萬元，央行收購公債應該早就已經開始。然而歐洲央行（ECB）總裁德拉基雖已跨出量化寬鬆（QE）的腳步，非洲華麗轉身 成投資勝地，卻始終只是跨半步。
德拉基4日不僅表示ECB「意欲」擴大資產負債表至3兆歐元，食品DIY篩檢 試劑可索取，語氣比過去說ECB「預期」會這麼做還要更重，台企業主解囊 送中風男返日，同時還調降成長和通膨展望。現在ECB預測明年通膨率將只有0.7%，金管會：國內TRF 曝險金額逾1500億，只及接近2%目標的三分之一，經濟成長則只有1%，比前次預測劇減0.6個百分點。
儘管媒體普遍報導德國反對QE，德拉基還是暗示QE勢在必行。
不過，QE計畫的宣布最快仍要等到明年1月，甚至拖到3月，這將給德拉基更多時間考慮新經濟數據，同時設法克服各界對QE的反對。
延遲QE的原因不僅是結構問題，也是文化問題。歐元區本身就是不安定和衝突的聯盟，位居權力核心的德國對始終難以接受自己必須受制於其他機構。但德國反對收購公債的意外效應之一是，ECB可能採取更多非傳統措施。
Berenberg銀行資深經濟學家舒爾茲指出：「德國反對收購相對安全的公債，將迫使ECB收購非傳統資產，如資產擔保證券（ABS），甚至公司債券。」
QE無疑將製造出贏家，一些人和實體將從中受益，而這取決於QE的結構如何及收購什麼。諷刺的是，ECB收購成員國公債是否違憲的疑慮，反而推升其他資產上漲。ECB將因而更可能收購公司債券，或者收購公司債券的數量反而可能多過公債。
進出資本市場管道較暢通的大企業，獲益將較大。但在歐元區經濟岌岌可危的情況下，這確實是次要的問題。
較大的問題是，所有這些措施真的足以扭轉情勢嗎？如果ECB的QE收購對象納入ABS和公司債券，歐元區的ABS和企業債券規模又不夠大。
這就是德拉基不斷強調財政刺激改革的原因，但坦白說，我們別對這種改革期望太高。由於財政刺激的規模最多只是象徵性的，且改革需要時間才會發生和帶來效果，所以延遲收購公債這個大錯誤將持續存在。
（作者James Saft是路透專欄作家／編譯吳國卿），