彭博資訊專欄/負殖利率拉抬黃金行情

黃金作為投資工具的最大挑戰,

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,就是不會產生真正的所得,

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,就像現金一樣。投資債券或股票,

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,可能得到利息及股利,

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,以抵銷資本損失,

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,而投資黃金的獲利全靠價格變動。既然如此,

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,為何還要選黃金?關鍵就在於負殖利率。目前全球已有9.2兆美元的公債淪為負殖利率,

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,尤其是已開發國家的公債最為普遍,且部分績優的公司債亦然,因此以往不利於黃金投資的因素之一,現在已經消褪。投資人為何會接受負利率?其實問題並不像表面那樣不可思議。以「總報酬率」(也就是債券價格加上票面殖利率)來衡量,過去五年來公債的總報酬率一直向上,幾乎沒有受到歐、日公債淪為負殖利率的干擾。現在公債已經不再是「固定收入資產」,而變成「固定支出資產」。換言之,投資人買公債是為了「資本增值」,而非票面利息收入。反觀股市,過去一年來,上市公司獲利已不再迅速成長,多數股市大盤指數表現平淡,但股利率卻持續上升。換言之,現在投資股票反而是為了「固定收入」,投資公債卻是基於「資本增值」。這對黃金也是一項利多。黃金對投資人而言多少都具有一些「安全」的價值,尤其在目前動盪不定的世界。以往金融情勢不安時,投資人也會選擇公債,因為公債多少都能產生一些利息收入。但現在公債殖利率不是負數,就是極其微薄,因此投資人在公債與黃金兩者間做選擇時,就完全看何者更具「資本增值」的潛力。千萬不要誤認為金價很快就會衝向每英兩2,000美元。投資基金從之前大舉放空黃金,到現在大量做多,其間只花了七個月;換言之,基金隨時也都可能再改變主意,而重新壓低金價。因此投資黃金的風險仍大於公債。如果投資人是持有績優的公債,即使是以負殖利率買入,只要持有到公債到期,最多也不過虧損1%,投資黃金卻沒有「到期還本」的保障,且價格動盪幅度及虧損風險遠遠超過公債。儘管如此,公債殖利率偏低對金價而言仍是一股「順風」,多少仍能助金價一臂之力。(作者David Fickling是彭博資訊Gadfly專欄作家/編譯任中原),

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