金融市場過度執迷於美國聯準會（Fed）的升息時機，
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，實無必要。Fed對經濟及金融市場展望的影響力，
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，其實受到多種因素的影響，
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，且有愈來愈多的因素都不是Fed所能直接掌控的。為了使投資人及機構的頭腦能夠清醒，
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，在此提出五項值得觀察的議題：一、下次升息的時機是否與Fed最終的利率目標有關？完全沒有。利率終點是由多種經濟與金融變數所決定，
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，包括生產力、經濟結構、金融中介能力及全球互動等，
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，這些都與下次升息的時機無關。Fed內部及外界逐漸認為，
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，可能的利率終點（2%到3%）會遠低於歷史平均水準。二、下次升息時機是否影響景氣循環步調？也不會，
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，各界普遍認為目前的景氣循環將相當淺薄，時間會拖長，且經常出現反覆。三、升息時機是否會改變各國央行的制度措施？非常不可能。歐洲與日本央行試圖擴大寬鬆政策，主要是基於內部考量，包括經濟可能趨緩，通縮風險再起等。歐、日央行關心的是寬鬆政策效果是否減弱，負利率是否造成反作用，英格蘭銀行須因應英國公投脫歐的影響，中國人民銀行將為經濟轉型傷腦筋。四、升息時機是否會改變金融資產價格的短期展望，尤其是如果在9月升息？答案是可能會。理論上，對升息最敏感的是短期債券及匯率，但基於上述三項原因，影響不會很大。實際上，由於市場過度依賴央行的支撐，且認為Fed不大可能在短期內升息，因此Fed升息將衝擊多種資產。五、升息時機是否影響經濟活動？金融市場動盪可能對經濟造成外溢效應，但只是暫時的，且程度有限。經濟政策主軸可能從貨幣政策轉向財政政策、結構改革、基礎建設及創新活動等領域。市場之所以關心升息時機，是因投資人過度依賴央行提供超額流動性，認為貨幣政策已被金融動盪風險所綁架。這種情況持續愈久，資產價格便愈與經濟及企業基本面脫鉤，金融動盪對經濟成長與繁榮的威脅也愈大。Fed是否在9月升息？從美國國內及經濟因素研判，機率大致平衡，從「宏觀審慎」考量則偏向升息，且利率終點目標將較低。政府其他機構也須進場，分擔央行責任。（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家），