金融市場一向無法忽視政治及地緣衝突的影響，
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，現在似乎更擔心這些情勢會衝擊經濟成長與企業獲利，
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，因為保護主義威脅正在擴大，
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，而防禦工事愈來愈弱。除非全面貿易戰有可能矯正全球體系的長期弊病，
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，否則，
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，投資人對可能發生的金融與經濟傷害最好採取守勢。美、中及歐洲的貿易緊張持續升高，
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，已使美國更可能採取新一輪的保護貿易措施。三項主要原因使股市及其他風險性資產對保護主義升高更加敏感。第一，許多投資人仍相信貿易戰可以避免，目前的緊張可以透過談判，而造就更公平的貿易體系，包括保護智慧財，貿易協定能更加現代化，並降低非關稅貿易障礙。但無可置疑的是擦槍走火的風險已經提高，而且隨著保護主義的言辭日益擴散，目標已經涵蓋跨國投資與貿易，使投資人益發憂慮。 第二，市場已經對全球經濟同步成長的說法不再放心。除了美國外，全球成長動能已經開始減弱，不僅僅是歐洲而已。中國人民銀行也宣布降低存款準備率，以促進經濟活動。第三，由於美國聯準會（Fed）持續緊縮，加上主要央行最近並沒有針對市場動盪發表穩定人心的談話，投資人已經理解到金融資產的價格不能再靠寬鬆政策來支撐，也使「逢跌即買」的心態減弱，使股市更可能出現技術性的超跌，尤其是有結構性失衡的新興市場。截至目前為止，由保護主義所造成的不安僅限於金融面，還未反映到經濟面，而且也顯示投資人還未深信全球將發生貿易與投資戰。投資人相信透明與理性的政策終將能防止全球福祉與繁榮嚴重惡化。但願這不僅僅是投資人的願望而已。（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問），