過去兩個月，
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，我國中央銀行的匯率操作可說是進入一個新的里程碑，
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，央行對匯率的干預不再像過去遮遮掩掩，
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，而是大方地公布及說明了對新台幣匯率走勢的干預，
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，展現有別以往的匯率政策宣示。央行今年5月間採取新台幣阻貶操作，
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，原因是當時受到美中貿易戰升溫的衝擊，
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，新台幣對美元一路走貶，
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，為維持市場秩序，央行遂進場調節。隨後，央行又於6月阻升新台幣，原因是市場預期在大阪所舉行的G20峰會，美中兩國元首將會釋出善意，同時，歐洲央行與美國聯準會（Fed）將持續採行寬鬆貨幣政策，使得市場風向大調頭。 這段期間央行對於新台幣匯率一來一往的阻貶與阻升動作，反映出當前央行的匯率目標是與基本面聯結，降低市場預期心理帶來的衝擊，讓匯率在某一區間浮動。我們有三點理由支持央行這種開明及透明的作風。第一，央行這回的操作，回歸匯率的本質，擺脫長期以來外界對於央行只是阻升不阻貶的印象。過去在外匯市場上，大家多認定央行為了協助出口，加上台積電等大企業主張新台幣應該貶值，以應對韓元貶值為三星助攻的優勢，包括學界與市場普遍認為，央行政策上採取的是阻升不阻貶、弱化新台幣的操作原則。對於市場的質疑，央行通常以一句「尊重市場機能」來回應，頂多再說明匯率政策會兼顧出口與進口，就此輕輕帶過；由於央行的行事向來莫測高深，以致市場各有解讀。但這回央行主動公布二次正反方向的干預操作，凸顯央行注重的是匯率的動態穩定，兼顧市場買賣雙方利益，原則是匯率應該反映經濟基本面，意即當基本面並未出現變化時，匯率就不該大幅波動。第二，央行透過前瞻式指引來延伸貨幣政策。央行的操作應否透明化，在全球央行史上歷經了三個階段變化。最早是在1940年代，英格蘭銀行（英國央行）總裁諾曼所提出的貨幣政策溝通原則是「永不解釋，永不道歉」；當時的央行具有至高無上的權威，因而對各界的懷疑總是不屑一顧。到了民主化時代，Fed前主席葛林斯班的名言是：「你如果知道我在說什麼，那麼你一定是誤會了我的意思。」這時的央行風格則是保持貨幣政策的模糊。然而在2008年全球金融海嘯之後，Fed一改過去的策略，強調必須清楚地溝通貨幣政策，才能使金融市場穩定。例如Fed宣示，當失業率小於6.5%，即停止降息。由於這樣的政策方向說明是往前看，屬於一種前瞻式的政策說明，也因為明白地說出何時不再降息，因而成為一項政策指引，讓市場明確瞭解Fed的想法，不致產生相反的市場解讀。我國央行顯然正改變過去的觀念，朝向以清楚、透明的方式來溝通政策，如此將有助於市場正確解讀央行的意向。第三是規避美國將我國列入匯率操縱國。美國評定他國是否為匯率操縱國的三項條件之一，即是不得單邊干預匯率，例如若是央行只買進美元、賣出新台幣，這種目的在於刺激出口、刻意弱化新台幣的單邊干預，即會觸犯美國所認定匯率操縱國的標準；我國央行明示為穩定市場而採取的雙向干預，應可避開美國以此為藉口、再次將我國列為匯率操縱國。最後，央行表示，匯率要反映經濟基本面，並公布了央行干預的方向及理由。但我們仍要指出，如何認定及反映經濟基本面並不容易，新台幣匯率的走向不僅要考慮我國自身的經濟基本面，還必須顧及交易對手國如美國與中國的基本面，甚至是競爭國如韓國的基本面。因應未來的新台幣匯率波動，央行操作時考量的除了資金面的衝擊，更可能是源自各方基本面的改變，央行正可藉由此次公開及透明化的操作說明，進一步順勢規劃，沙盤推演未來面臨變局時各項貨幣政策前瞻式指引的運作。，