彭博資訊專欄／穩定匯率難度高 人民幣看貶 | 兩岸經貿 | 兩岸 | 聯合新聞網
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，就下令退出跨太平洋夥伴協定（TPP），
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，並確定將重談北美自由貿易區協定（NAFTA），各界的共識是川普接下來將對付中國大陸。中國目前可以不甩川普政府的批評。但若川普威脅要對中國進行貿易制裁，並將關稅稅率提高到45%，對中國經濟的衝擊將非同小可，並可能顛覆金融市場，甚至造成全球經濟衰退。中國經濟成長已減緩，加上資金大舉外逃，目前正處於弱勢地位。一旦發生貿易戰並引發金融風暴，美元將被視為安全天堂，加上川普的擴張財政政策及聯準會的緊縮貨幣政策，都將加重美元對其他貨幣的升值壓力。人民幣匯率一直是由人民銀行控管，目標是對一籃貨幣維持穩定，且大致上釘住美元。然而當美元對其他貨幣大幅升值時，這套策略便行不通；如果對美元持穩或小貶，對一籃貨幣便將大升。貿易戰將使中國經濟成長減弱及人民幣貶值的速度將比預期更快。去年人民幣對美元貶值6%，是前年貶值2%的三倍。中國外匯存底消耗的速度雖已減緩，但資金外流勢頭並未退潮。目前約3兆美元的外匯存底可能是誇大之數，因為中國至少拋出5，000億美元的期貨，未來到期時必須支付美元，外匯存底數將劇減。國際貨幣基金（IMF）估計，中國至少需要2.6兆美元的「營運資金」，讓政府及企業界進行正常的進、出口運作。這筆「營運資金」不能用來捍衛人民幣匯率，而是「作為準備」來因應大企業償還美元債務的不時之需。照理說，中國正逼近讓人民幣大幅貶值的臨界點，但當局卻不願意在短期內如此。首先是今年中共將召開「19大」，現在讓人民幣大幅貶值將造成重大的政治衝擊。第二，一旦大貶，將使川普更有理由指中國是「匯率操縱者」，使中國受到貿易或投資面的制裁。因此中國當局將盡一切努力使人民幣在「19大」之前不會「硬著陸」。中國目前的匯率政策顯然難以為繼。雖然可以設法拖更久，但之後卻將驟然終結。這可能就是人民幣匯率「爬行式釘住」（crawling peg）政策難以逃脫的劫數。（作者李君蘅是彭博視角專欄作家），