美國長期利率正逐漸走高，
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，過去20個月來10年期公債殖利率已倍增，
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，從1.38%升至2.94%。何以致此？增加的1.56個百分點中，
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，約一半歸因於實質利率升高，
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，以10年期通膨指數連動公債衡量，
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，其預期實質殖利率已從2016年7月的零，
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，升至現在的0.82%。另一半的增幅反映預期通膨率從1.38%升至2.12%。利率升高對經濟影響重大，
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，尤其是對股價和房價。過去十年來低利率造成股價漲至空前高點，
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，如今利率轉而趨升，將緩和和壓抑股價。房貸利率反映美國公債長期殖利率，而過去20個月來30年期房貸利率已升高整整1個百分點。聯準會（Fed）的貨幣政策會對長期利率產生重大影響。Fed傳統上只控制短期聯邦資金利率，但投資人對該利率變化會有何反應，要看他們預期這種變化會持續多久。若調升短期利率被視為持久或指向進一步升息，長期利率也會升高。Fed已開始調高短期利率，並表示未來數年會逐步升息，預期利率到2020年以後將接近3%。聯邦資金利率翻倍將帶動長期公債利率上揚。過去十年來，為刺激經濟，Fed也藉「非傳統貨幣政策」干預長期債市，大買公債和抵押擔保證券（MBS），使資產負債表規模從2008年的9，000億美元暴增到約4.5兆美元。導致債券價格上漲、殖利率下降。Fed如今逐漸縮表，迫使市場買更多公債，進而推升利率。通膨預期改變，也會直接影響長期利率。經濟擴張和失業率下滑助長信心，已升高投資人對未來通膨的預期，帶動10年期公債名目利率上揚。目前通膨率仍非常低，消費者物價過去12個月來只上漲2.1%。但在失業率僅4.1%且美元貶值下，投資人的預期通膨率逐漸升高。通膨連動公債隱含的未來十年預期通膨率，在2016年7月以後的14個月僅攀升0.3個百分點，但在接下來的五個月挺升0.8個百分點。未來通膨上升的證據將反映在長期利率走高上。預算赤字擴大和國債升高，也會推升長期利率。凡此種種，可望讓儲蓄者開心，因存款利息會開始升高。但利率升高可能造成房貸戶和股票投資人面臨損失。（作者Martin Feldstein是哈佛經濟學教授、Project Syndicate專欄作家／編譯湯淑君），