經近幾個月來，
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，政府公債殖利率下滑，
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，美元走貶，
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，金融股表現欠佳，
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，但主要股價指數仍漲上或逼近歷史高點，
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，這是因為有持續寬鬆的流動性支撐，
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，抵銷了政策和成長不如預期的利空。充裕的流動性提高報酬率並壓抑市場波動，
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，對投資人是天賜的禮物。但除了股價指數仍活蹦亂跳外，
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，美國10年期公債殖利率跌破2.3%、美元指數急轉直下並跌至去年8月來最低、墨西哥披索對美元升至一年來最強，在在顯示美國大選後的樂觀氣氛已消退。這顯示市場正在重新估價，反映對美國成長和聯準會（Fed）緊縮政策的預期已降低，主因是對政府落實稅務改革和基礎建設計畫帶動經濟強勁成長的希望轉淡。儘管共和黨在國會兩院都掌控多數席次，卻仍難通過重要法案（例如歐記健保替代法案），這已耽擱了刺激成長所需的經濟法案。而Fed能採取的貨幣措施已達極限，若經濟指標呈現景氣減緩跡象，能用來應變的政策工具少之又少。從股市似乎看不出這些顧慮。道瓊、那斯達克和標普三大指數上周迭創新高，科技股再度領漲。市場瀰漫著「不冷不熱」的氣氛，因為經濟成長雖緩慢，仍相對穩健；刺激成長的政策雖雷聲大雨點小，川普政府卻也未祭出可能掀起貿易戰的保護主義措施。不過，最令投資人安心的因素，仍是金融情況非常寬鬆。已開發國家的利率水準仍低，過去數周來市場也已下調對Fed緊縮政策的預期。歐洲央行（ECB）和日本銀行持續提供大量流動性，且不急著縮減量化寬鬆（QE）。加上企業資產負債表上現金豐沛，升高擴大配息、買回庫藏股、進行併購的預期，也讓股價居高不下。充裕、可預期的流動性可暫時為股市漲勢添加柴火，使投資旅途變得更歡樂、舒適、長久，但這只是旅途中的一部分，不是最終的目的地。終點會在何處，取決因素不僅止於流動性，經濟與企業基本面扮演更重大的角色。目前為止，股市投資人經歷一段漫長而豐美的旅途，除非某種重大意外來襲，否則這趟豐富之旅應會再持續一陣子。較不確定的是，投資人有沒有把握，這趟旅途會通往令人愉悅的終點站。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家），