8月美國股票市場投資者經歷了震撼教育，
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，道瓊指數全月雖然跌幅不大，
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，跌了1.7%，
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，但8月3日、14日、23日等三天，
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，指數單日跌幅分別為767點、800點、623點，
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，皆列為道瓊歷史單日最大跌幅前20名。其中8月3日和23日的大跌和美中貿易戰的升級有關，
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，而8月14日的最大跌幅則反映了10年公債的殖利率低於2年公債殖利率，
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，這是一個相當可靠的景氣循環即將邁入衰退的訊號。從歷史經驗看，
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，二戰後美國11次的景氣衰退，之前都有一段持續的殖利率曲線逆轉現象。從8月中開始，10年公債殖利率低於2年公債的現象的確持續，但目前僅是相對短暫現象，是否持續仍待觀察。而且，歷史經驗也顯示殖利率曲線開始逆轉至景氣步入衰退，期間最少一年以上。因此，美國景氣反轉應不至於在明年上半年之前發生。 然而，美國這一波的景氣擴張從2009年7月開始，至今已長達122個月，打破了1991-2001景氣擴張持續120個月的歷史紀錄，也遠遠超過戰後美國11次景氣擴張平均持續期58個月。因此，美國在明年下半年景氣步入衰退也不算意外。川普總統雖然冒大不諱強烈要求獨立的聯準會停止升息，試圖阻止2020下半年可能的景氣反轉會影響他連任，但經濟有其自然運作規律，政府的政策只能舒緩景氣波動，但不能阻止波動的發生。雖然美國在世界經濟的領導地位大不如前，但美國若在未來12至18個月內步入衰退，其他世界經濟強權，中國、歐洲、日本，應也難挽狂瀾。中國大陸的經濟成長已連續三季低於官方目標6.5%，今年第2季的6.2%更創下從1992年以來的最低紀錄，美中貿易戰以及國內的高債務槓桿，使得中國經濟前景難以樂觀。歐洲則面對於英國脫歐及全球貿易壁壘升高的影響，使原本就溫和的復甦，前景堪慮。日本今年上半年的成長雖優於預期，但美中貿易戰、強勢日圓、以及日韓貿易糾紛，都是日本經濟前景的隱憂。2008-09年由美國金融海嘯引發的全球經濟衰退，是20世紀30年代經濟大蕭條後，全世界最嚴重的經濟危機。如今，經過逾十年的溫和復甦後，全球經濟有可能在2020／21年再度步入衰退。此次景氣衰退的嚴重性尚難預估，但從更長期的角度觀察，筆者認為世界經濟的中長期前景不容樂觀。首先，從二戰結束以來，貿易自由化和經濟全球化固然加速了全球經濟成長，但其所帶來的所得及財富分配不均，及人口移動所引發的族群政治，以致招來反彈。美中貿易戰、英國脫歐、民粹主義當道，都標誌了自由化／全球化的逆轉，反全球化並不僅是個別政治人物主張，而是反映了更深層的社會因素，因此反全球化是新趨勢，世界經濟發展必然因此受累。另外有兩個更難改變的長期趨勢，也會深刻衝擊到世界經濟成長的前景：人口老化、氣候變遷。根據聯合國統計，全球老齡扶養比例（65歲以上人口占勞動人口比例）從現在的不到五分之一，2050將快速上升至近三分之一，其中已開發國家的老化更嚴重。因為全球暖化所帶來的氣候變遷引致氣候極端化，夏天炎熱、冬天酷寒、超大型風暴，已是經常現象，未來只會加劇。筆者為1950年代出生的這一代，是極幸運的一代，在我們一生中，世界基本和平，經濟也受惠於自由化／全球化，以及戰後嬰兒潮所帶來的人口紅利。但往前看30年，筆者為我們的下一代憂心。（作者是台大管理學院兼任教授、富邦金控高級顧問），