伊爾艾朗專欄/Fed決策面臨背離市場風險

美國聯準會(Fed)公布元月底會議紀錄的內容,CEFCO大咖雲集 貿協推廣台灣會展,可能有助於金融市場由元月的動盪恢復平穩,國語日報精選版 泰世官網看得到,但也凸顯出美國與主要國家經濟情勢背離所帶來的挑戰,信合社去年11月台中二信最賺,因此最早在3月的會議中Fed便將面臨考驗。理由如下:會議紀錄中提到元月Fed政策大轉向的四項原因,不長照的幸福台灣論壇/吳第明:請政府別消滅小型機構,其中兩項與美國經濟有關,包括國內景氣轉弱且經濟體系仍有閒置產能,以及生產力即將加速提升,但這顯然不是促使Fed對升息「更有耐心」,及縮減資產負債表時將「更有彈性」的決定性因素。Fed雖提到景氣下降的風險,但仍強調經濟活動、勞動市場及通膨動向相對強勁。 反觀另外兩項與國際環境有關的因素,包括國際經濟持續惡化,及去年第4季金融市場重挫可能帶來的後續衝擊,Fed卻特別重視。決策官員點名中國及歐洲經濟,且「必須密切監視金融市場的結構或行為」,可能已經在數月前造成「流動性情勢吃緊」。由於外界常批評Fed以「全世界的央行」自許,及屈服於市場力量,因此Fed官員不大願意強調國際經濟及金融市場,但這回卻毫不猶豫凸顯這兩點。Fed明白表示上述國內、外挑戰,加上貿易緊張升高,都是Fed貨幣政策正常化過程中所面臨的挑戰,且美國經濟強勢很可能被國際疲軟所抵消。再者,國外因素對許多美國上市公司造成的風險,遠比美國整體經濟的曝險程度更高;而且沒有任何一個主要國家願意本國貨幣升值,也使市場調整機制的力量減弱。基於上述因素,Fed將更加依賴經濟數據。但金融市場已認定Fed不僅今年將暫停升息,2020年可能降息,且將提前結束縮表計畫。許多市場人士預期3月會議時所公布的「點陣圖」 將顯示Fed預測利率先平後降,並公布今年內停止縮表的細節。Fed的政策立場已經從「超鷹派」轉向「耐心」及「彈性」,現在當然希望能穩住市場的預期,為自己留下一些政策轉圜的空間,然而目前市場卻認為Fed已經轉向「鴿派」;因此未來Fed的發言若違逆市場的想法,勢必引發新一波動盪。Fed希望決策官員接下來的發言,以及各項經濟數據,有助於降低政策溝通失敗及市場動盪的風險。但若不成,Fed在對外溝通時將面臨尖銳挑戰,並可能對市場造成重大的干擾。(作者Mohamed A. El-Erian為安聯集團首席經濟顧問/編譯任中原),

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