名家觀點／建立匯率避險機制 刻不容緩

全球金融局勢變化如白雲蒼狗而難料；受到這波美中互課關稅及川普下達華為禁令影響，就市論勢／5G無線耳機 能見度高，全球股匯震盪，隱瞞、吹噓、均貧…民進黨年改廣告沒說的祕密，亞洲新興市場尤為顯著。台股在短短幾個交易日回檔修正，蔡正元訪福島電廠　不能拍照，外資賣超並大舉匯出美元，全民權證／超眾搶鏡 挑逾90天，台幣貶破31大關。令人憂心的是，拒台灣客轉機? 港龍遭控歧視，姑不論川普於6月對中國大陸全面課稅或是美中進入長期新冷戰，不靠陸客！ 它爭取到這團入住進帳2千萬超補，新一波亞洲貨幣競貶恐是山雨欲來風滿樓。今年以來至5月17日，在岸人民幣貶值0.58%、離岸人民幣貶1.14%；而韓元貶值7.36%、台幣貶值2.76%；貨幣升貶是雙面刃，相較競爭對手國韓元的貶值幅度，台幣尚有多少貶值空間，進出口商該如何趨吉避凶？ 持平而論，美國為維繫美元霸權，主宰全球話語權，發動匯率戰實其來有自。人民幣崛起，無疑也讓美國存有戒心。去年10月全球股災後，人民幣持續走貶至6.973兌1美元，瀕臨「破7」關卡。人行為了「保7」，數度出面干預阻貶，加上去年12月初G20「川習會」，雙方同意休兵90天，人民幣由貶轉升。今年以來，人民幣一路走升至6.7左右持穩；但卻在此波貿易戰中破功，離岸人民幣貶破6.94，再度面臨「破7」關卡壓力。德意志銀行研究報告指出，美中貿易戰可能會曠日持久，若川普全面對中方課稅，人民幣將貶至7.4。人民幣貶值雖可促進出口，降低對貿易戰的衝擊；但外匯流失的壓力風險同時升高，進而影響市場信心；加上美方對人民幣施壓不得以匯率貶值做為競爭手段下，人行為維穩必然出面信心喊話或進場干預，短期應不會無序貶值或「破7」。近年來，因東亞各經濟體彼此間的跨境貿易、投資與金融往來密切，以及推動區域經貿整合發展，如中日韓FTA及東協經濟體擴大對人民幣及日元使用，使得東亞各經濟體的一籃子貨幣組成中，增加對非美元貨幣需求，人民幣的影響力因而大增。由於亞太新興經濟體多以對外貿易為主要經濟活動，對於匯率波動的關切程度亦較為深刻。貨幣競貶結果，可能造成外資撤出及外匯流失，輸入型通膨壓力漸增，最終衝擊經濟成長。南韓因出口和投資同時下滑導致今年第1季經濟成長率僅1.8%，遠低去年同期的2.8%；而台灣第1季為1.72%，雖低於南韓及中國大陸的6.4%，但卻高於新加坡的1.3%；面對經濟下行，加上貿易戰的影響，南韓遂展開匯率貶值以緩和經濟下行的衝擊。根據國際清算銀行（BIS）於4 月公布的3月實質有效匯率指數（REER），新台幣下滑至103.62，創30個月新低，且新台幣REER已連續69個月低於韓元REER，代表台灣出口價格競爭力在此期間較南韓為佳。如今韓元貶值幅度遠大於台幣，台灣面臨的出口競爭壓力不言可喻。不少出口商冀望台幣跟著競貶而邁向32大關；但進口商卻望貶興嘆。吾人以為，目前台幣已逼近31.5，短期內仍可能續貶；總體來看，央行之一貫的立場，應以維持台幣穩定優先，欲貶破32應不易。不可諱言，進出口商面對匯率劇烈波動的風險升溫最感痛苦與無奈。尤其是廣大的中小企業迄今尚未能有效建立完備的長期匯率避險機制，獲利遭侵蝕。但匯率波動如丟如丟骰子難以預測；對於匯率波動為企業所帶來的風險，與其猜測匯率，無寧趁此機會，建立靈活的匯率避險機制，善用避險工具規避匯率風險，才是一個長期的避風港。（作者是淡江大學財金系教授兼兩岸金融研究中心副主任），